A possibilidade de uma quebra relevante da safra brasileira de soja em 2026/27 voltou ao radar do mercado global diante da crescente probabilidade de um El Niño forte.
Apesar disso, o banco lembra que esse evento climático não costuma ser sinônimo de disparada dos preços agrícolas.
Diferentemente da La Niña, que frequentemente provoca perdas simultâneas em importantes regiões produtoras, o El Niño costuma gerar um efeito de compensação geográfica na oferta mundial.
Enquanto algumas áreas enfrentam seca e calor excessivo, outras registram melhora das condições climáticas e ganhos de produtividade.
Por conta desse balanceamento, os mercados de grãos normalmente apresentam menor volatilidade durante episódios de El Niño. Em eventos fortes como os de 1997/98 e 2015/16, por exemplo, não houve rupturas significativas no balanço global de soja e milho.
A oferta mundial permaneceu suficiente para atender à demanda e os preços internacionais apresentaram oscilações relativamente moderadas.
O contraste aparece quando o mercado observa episódios de La Niña. Entre 2020 e 2022, uma sequência de três eventos consecutivos provocou secas severas em diversas regiões agrícolas do planeta, incluindo importantes áreas produtoras da América do Sul.
O resultado foi uma forte deterioração da oferta global, contribuindo para a disparada das commodities agrícolas. Naquele período, a soja chegou a superar US$ 17 por bushel em Chicago, enquanto o milho ultrapassou US$ 6,50 por bushel.
Mas a dinâmica global mudou. Com Brasil e Argentina respondendo atualmente por cerca de 65% das exportações mundiais de soja e assumindo participação crescente no mercado internacional de milho, os choques produtivos na América do Sul passaram a ter peso muito maior na formação dos preços globais, destaca o relatório.
É justamente essa nova realidade que torna o atual El Niño motivo de preocupação para o mercado.
Brasil concentra o maior risco para o abastecimento mundial
Segundo o Itaú BBA, o fenômeno já foi oficialmente confirmado e existe 63% de probabilidade de atingir intensidade muito forte durante a safra 2026/27.
Caso se confirme, o comportamento climático poderá reproduzir características observadas em eventos históricos que provocaram irregularidade de chuvas, veranicos prolongados e ondas de calor no Centro-Oeste e no Matopiba.
Essas regiões concentram parte relevante da expansão agrícola brasileira e são consideradas as mais vulneráveis aos efeitos do fenômeno.
Atrasos no início das chuvas podem comprometer o plantio da soja, reduzir o potencial produtivo das lavouras e provocar efeitos em cadeia sobre o milho safrinha.
O receio do mercado tem como referência a safra 2023/24. Naquele ciclo, o Mato Grosso registrou queda de 16% na produtividade da soja, enquanto o Matopiba apresentou retração de 11%.
No consolidado nacional, a produção brasileira recuou de 162 milhões para 153 milhões de toneladas.
Tomando esse episódio como base, o Itaú BBA simulou uma nova quebra de 6% para a temporada 2026/27.
Estoques globais poderiam cair ao menor nível em três anos
No cenário alternativo elaborado pela instituição, a produção brasileira de soja cairia para 169 milhões de toneladas, retirando cerca de 11 milhões de toneladas da oferta global.
O efeito seria imediato sobre os estoques mundiais. A projeção atual aponta para estoques finais globais próximos de 125 milhões de toneladas ao final da temporada 2026/27.
Com a quebra brasileira, esse volume recuaria para aproximadamente 108 milhões de toneladas, o menor nível desde 2023/24.
A relação estoque/consumo global também sofreria forte deterioração, caindo de 28% para 25%. Em mercados agrícolas, esse indicador é acompanhado de perto porque mede o grau de conforto da oferta.
Quanto menor o índice, maior a sensibilidade dos preços a qualquer novo problema climático ou geopolítico.
Desta vez a Argentina não deve salvar o mercado
Uma das principais diferenças em relação à safra 2023/24 está na menor capacidade de compensação por parte de outros produtores.
Naquele momento, a forte recuperação da Argentina neutralizou boa parte dos efeitos da quebra brasileira.
Após sofrer uma seca histórica, os argentinos praticamente dobraram sua produção de soja, ajudando a equilibrar a oferta global.
Hoje, porém, a safra argentina já opera em patamares normalizados. Isso reduz significativamente a possibilidade de um aumento extraordinário de produção capaz de compensar eventuais perdas no Brasil.
Nesse ambiente, a demanda também ganha protagonismo.
– “Quando se observa o balanço global, o crescimento do consumo associado à expansão dos biocombustíveis aumenta a demanda por óleo de soja e eleva o esmagamento do grão, pressionando ainda mais a estrutura de oferta”, diz o banco.
Ao retirar os estoques da equação e observar apenas produção e consumo, o mercado global de soja caminha para um dos menores níveis de superávit da história recente, alerta o banco.
O saldo, que chegou a quase 16 milhões de toneladas na safra 2024/25, deve recuar para menos de 1 milhão de toneladas em 2026/27, segundo projeções baseadas em dados do USDA. “Trata-se de um nível próximo ao observado em 2021/22, quando o mercado chegou a operar em condição deficitária.”
Nesse cenário, o crescimento da produção global ainda continua, mas em ritmo semelhante ao do consumo, o que reduz o espaço de folga no sistema.
A leitura dos analistas é de um mercado progressivamente mais apertado, ainda que sem ruptura estrutural imediata.
O Itaú BBA, no entanto, trabalha com um cenário base de safra recorde em 2026/27, estimada em 182,4 milhões de toneladas no Brasil, abaixo da projeção do USDA, que considera maior expansão de área.
Mesmo nesse cenário, o balanço global seguiria relativamente confortável, com estoques estáveis e sem espaço relevante para altas mais fortes nas cotações.
Já num cenário alternativo, com quebra de produção, a dinâmica muda de forma significativa, com impacto direto sobre estoques e preços internacionais.
Milho amplia os riscos
Além da soja, o milho também preocupa. O El Niño costuma provocar atrasos no plantio da soja em importantes estados produtores.
Como consequência, a semeadura do milho safrinha ocorre fora da janela ideal, aumentando a exposição da cultura ao déficit hídrico e às altas temperaturas durante as fases críticas de desenvolvimento.
Historicamente, o milho de segunda safra apresenta sensibilidade ainda maior ao fenômeno do que a própria soja, ampliando os riscos para a oferta global de grãos.
